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济川药业公司业绩拐点初现,一二线产品梯队持续快速增长

2022-09-22 09:07:15 来源:网络

济川药业发布公告报:公司发布2022年限制******与****期权激励计划,拟授予激励对象的权益总数为1574.2万**,约占公司**本总额1.77%。

投资要点:

公司出台**权激励计划,坚定持续创新发展决心。公司发布2022年限制******与****期权激励计划,拟授予激励对象的权益总数为1574.2万**(限制******与****期权占比各为50%),约占公司**本总额1.77%。其中,首次授予权益1324.2万**,预留授予权益250万**。本激励计划首次授予涉及的激励对象共计118人,**括公司董事、高级管理人员以及其他管理和技术(业务)**干人员。

以净利润和BD引进产品数为考核目标,突出公司外延发展驱动。

公司以净利润和BD引进产品数为业绩考核目标,对应2022-2024年扣非净利润分别为不低于20、22和25亿元,三年复合增速为17.1%,BD引进产品数均为不少于4个,通过不断外延BD的方式为企业提供长期可持续发展的动力,进一步打开公司未来的成长空间。

公司业绩拐点初现,一二线产品梯队持续快速增长。2021年公司营收同比增长23.77%,归母净利润同比增长34.60%,结束过去两年的负增长发展阶段,**正增长,拐点初现。蒲地蓝消炎口服液结束因退出省**保增补和新冠疫情影响而出现的负增长阶段,销售逐渐企稳,销售**占比稳定在30%左右;小儿豉翘清热颗粒成为公司新的核心产品,2021年销售**占比超过20%,持续快速发展;以黄龙止咳颗粒、健胃消食口服液和蛋白琥珀酸铁口服液为主的二线产品梯队快速成形,迅速放量,2021年销售**占比超过15%。

盈利预测和投资评级预计2022-2024年公司营业**为87.30、95.38、101.71亿元,归母净利润为20.75、23.65、26.60亿元,对应PE为10.51x、9.22x、8.20x。鉴于公司业绩拐点初现,本次**权激励出台,进一步坚定公司持续创新发展决心,公司未来发展前景可期,维持“买入”评级。

公司发布2022年半年报,上半年实现营业**163.4亿元,同比增长262.2%;归母净利润95.2亿元,同比增长340.8%,处于业绩预告中值;毛利率70.5%,同比提升9.5pct;净利率58.3%,同比提升10.4pct。其中Q2营收82.1亿元,同/环比+188.1%/+1.0%;归母净利润52.1亿元,同/环比+230.2%/+20.9%;毛利率76.8%,同/环比+7.5/+12.8pct;净利率63.5%,同/环比+8.1/+10.4pct。

多晶硅料量价齐升,二季度单位成本下降明显:2022年上半年,公司多晶硅产/销量分别为6.7/7.6万吨(同比+61.6%/+80.0%),占国内多晶硅产量的18.3%,销量高于产量近1万吨是由于去年年底有约1.3万吨库存量;单吨销售价格(不含税)21.3万元(同比+101.9%),单吨毛利15.0万元(同比+134.0%)。2022Q2产量3.5万吨(同/环比+67.4%/+12.6%),销量3.8万吨(同/环比+78.3%/-3.3%),单吨销售价格(不含税)21.8万元(同/环比+62.4%/+5.0%),单吨毛利16.8万元(同/环比+80.3%/+26.3%)。三期B项目于1月达产,新产能释放带动上半年销量增长,同时由于下游市场对多晶硅需求仍较为旺盛,销售价格持续上**,叠加工业硅粉价格持续下降及规模效应影响,二季度单位成本显著下降,公司上半年硅料销售量利齐升。

**头10万吨多晶硅项目预计2023Q2投产,配套15万吨工业硅2023Q3投产:

展望下半年,公司三季度产量预期可达3.1-3.2万吨,全年产量预期上调至12.9-13.2万吨。扩产项目方面,内蒙古**头10万吨高纯多晶硅项目预计于2023年Q2建成,届时公司多晶硅产能将达到20.5万吨。公司也在向产业链上游延伸,一期年产15万吨高纯工业硅项目预计于2023年Q3投产,建成后将实现**头10万吨多晶硅项目的100%原料供给,提升公司综合盈利能力,实现在原材料方面的供应安全和质量保障。

投资建议:预期下半年硅料供应依然偏紧,硅料价格仍将维持高位,我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为178.8亿元、153.9亿元、149.3亿元,相当于2022年6.9倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。