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东威科技复合铜箔放量在即,生产设备*先受益

2022-09-22 15:01:57 来源:网络

深耕PCB电镀设备10余年,“高阶+专用”化趋势造就电镀设备业务稳步增长公司自成立以来即专注于PCB电镀设备的研发与制造,自研自产的垂直连续电镀设备随着PCB制造设备行业“高阶化+专用化”趋势成为行业主流,其设备在电镀均匀**、贯孔率等指标上较同行具有明显优势,具有高技术壁垒。近年公司产品销量、单价逐年走高,下游客户涵盖众多一线PCB制造厂商,产品成功出口日韩、欧洲东南亚,作为国内电镀设备龙头充分受益于行业高端化发展。

复合铜箔安全**高、提升能量密度、材料成本低,规模化量产或一触即发应用在复合铜箔中的PET材料绝缘、密度小、价格低廉。经测算,“1μm铜+4μmPET+1μm铜”的PET铜箔质量仅为6μm的传统铜箔的43.6%,应用在动力电池上能提高约6.6%的质量能量密度,且原材料成本仅为传统铜箔的35%,若考虑到人工与制造费用,当前由于良率等问题生产成本仍较传统铜箔高出约11%,但其优越的**能使得下游电池厂对复合铜箔态度积极,相关复合铜箔厂商纷纷宣布投资建产,随着技术成熟,良率提升,复合铜箔规模化量产或一触即发,从而带动生产成本下探,进一步提升渗透率。

复合铜箔镀膜设备25年市场空间超百亿,电镀设备市场空间超60亿到2025年,新能源车与储能对电池的需求约1565GWh,根据产业链调研及公司公告,若单GWh电池对应约2-3台磁控溅射设备和3-4台电镀设备,单台磁控设备价值约1400-1500万元,单台电镀设备价值1000-1200万元,则相关市场空间达114亿元,其中复合铜箔电镀设备市场空间超60亿。

依托主业技术优势进军PET电镀铜设备领域,国内**能够量产的设备厂商公司依托在PCB电镀领域技术积累,率先发力PET镀铜专用设备领域,先发优势明显,为国内**能够批量化生产PET铜箔设备的厂商。下游复合铜箔相关厂商投资建设产线,设备环节**先受益。此外,公司在真空镀膜、光伏电池片电镀铜设备也拥有技术储备,未来在新能源电镀设备市场的表现值得期待。

投资建议:公司PCB设备业务为行业龙头,业绩有望超越行业平均增速实现稳定增长;复合铜箔放量在即,生产设备**先受益,公司具有先发优势,或率先贡献业绩。预计公司22/23/24年归母净利润分别为2.40/3.77/4.91亿元,对应当前市值PE分别为80/51/39倍,首次覆盖给予“买入”评级。

公司发布《关于全资子公司中核汇能有限公司增资扩**结果暨关联交易的公告》,公司全资子公司中核汇能已经完成增资扩**引入战略投资者。

事件**

引战正式落地,新能源资产整装再出发。2021年末公司董事会曾正式通过《关于**核电全资子公司中核汇能增资引战的议案》(以下简称议案),经中核汇能在北京产权交易所**挂牌,并经数月的遴选,当前确定以增资扩**方式引入中信证券投资公司、浙能电力等七位战略投资者。本次交易七位战略投资者将合计出资75亿元获得中核汇能30%的**权。而根据此前议案安排,投资方所持有中核汇能**权锁定期不短于3~5年,且未经**核电同意,投资方不得以任何形式转让其所持有的中核汇能**权或权益。严格的锁定期安排以及转让要求确保了中核汇能**权的稳定**,战略投资者的积极参与也表明了对中核汇能长期价值的肯定,公司新能源资产也实现了整装再出发。

募资具备估值优势,彰显市场价值认可。根据公司年报披露,截至2021年底,中核汇能净资产为121.75亿元,按照本次出让30%**权引入75亿元资金测算,公司本次引战对应中核汇能的PB估值为1.27倍,与母公司均为核电主体的中广核风电于2021年年末完成的增资引战相比,其出让33%**权募集305.3亿元资金,按照2021底中广核风电净资产测算,则中广核风电引入战略投资者对应的PB估值为1.20倍,中核汇能本次引战具备估值考量,即使与其他中央发电企业引战结果对比来看,中核汇能估值水平也位居前列,而中核汇能较高的估值水平表明市场依然看好绿电资产的价值,同时也彰显了市场对中核汇能在新能源领域未来高速成长的认可。

资金实力大幅增强,快速扩张无后顾之忧。根据公司“十四五”规划,到2025年公司运行控**装机将达到5600万千瓦,其中新能源装机规模将达到3000万千瓦,新能源装机规模较2022年一季度末的887.33万千瓦有极大的扩张空间,但随之而来的是相对较为庞大的资本开支压力,而此次通过引入战略投资者实现募集资金75亿元可以大幅扩充中核汇能开发新能源的投资能力,若按照风电及光伏项目30%的投资资本金比例测算,本次募集资金可以撬动250亿的资本开支。考虑当前的风电及光伏造价成本,若按照5000元/千瓦的单位装机投资水平,则可完成500万千瓦的新增装机的投资,较当前公司装机规模增加56.35%。此外,5月11日,**提出再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴,而截至2021年底,公司应收账款中新能源补贴组合项目依然高达90.62亿元,在**陆续发放新能源补贴叠加募集资金的补充下,公司新能源投资能力将进一步增强,从而确保公司顺利完成“十四五”装机目标。

投资建议与估值:根据**新数据,我们调整公司盈利预期,我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.57元、0.59元和0.64元,对应PE分别为12.44倍、11.88倍和11.09倍,维持“买入”评级。