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《刑法完善方案的两大要求:支持登记制度改革和投资者保护

发布时间:2020-10-18 07:36:48

来源:89信息网-招商加盟

导读 木桶盛水的多少取决于相对最短的木板。对于资本市场而言,随着新证券法于今年3月份实施、刑法即将修正对应条款,木板即将全面加高,木桶盛水量所对应的监管效力和衍生效果

木桶盛水的多少取决于相对最短的木板。对于资本市场而言,随着新证券法于今年3月份实施、刑法即将修正对应条款,木板即将全面加高,木桶盛水量所对应的监管效力和衍生效果也将提升至一个新的高度。

6月28日,刑法修正案(十一)草案提请全国人大常委会审议。该草案拟提高欺诈发行股票、债券罪和违规披露、不披露重要信息罪的刑罚,明确控股股东、实际控制人的刑事责任,同时加大对保荐等中介机构在证券发行、重大资产交易中提供虚假证明文件等犯罪的惩治力度。

笔者认为,此番刑法拟针对惩治资本市场痼疾进行精确修正,一方面将有力保障资本市场注册制改革顺利推进,另一方面也为资本市场践行投资者保护创造最佳的法治空间。

首先,增加法治供应一直是资本市场和监管机构的共同需求。在今天全面推进登记制度的维度上,共同的最关心是加强对欺诈、欺诈等行为的多维度、更有力的惩罚。

提交人指出,自2019年以来,监管机构一再谈到资本市场法治的供应问题。其中,为推动修订《刑法》发表了10多项声明。证监会还在2020年立法工作计划中明确,将继续配合人大有关部门做好<期货法>的制定和<刑法>的修订等立法工作。

尤其是今年以来,以信息披露为核心的注册制正在由科创板向创业板市场扩围、由增量向存量扩围,保障注册制改革顺利推进,务必要强化信息披露的真实性。因此,此番刑法修正案草案明确强调了护航注册制,并对证券发行、信息披露中的欺诈、不诚信行为进行点名警告。

其次,随着刑法精修,证券市场对于欺诈发行、信披违法的法治供给将形成行政处罚+民事赔偿+刑罚的法治供给闭环,同时,被惩治主体进一步明确并扩围。

这无疑是防止非法行为和增加其行为成本的最实用的方法。正如证监会主席易惠曼所说,多少不是管理金融欺诈最重要的行政罚款,随后的民事追偿和刑事处罚构成了一个三维的惩罚体系,这是更重要的。从发达国家的经验来看,资本市场不法分子,一怕坐牢,二怕公募投资者诉讼主张。

事实上,新的证券法和刑法正试图形成一个三维的法律惩罚体系。从新证券法的角度来看,一方面提高了对欺诈性发行和套信违规等诸多违规行为的行政处罚上限,另一方面促进了集体诉讼制度在实地的实施,大大提高了民事追偿的应用效率。刑法的细化程序强调强化处罚,同时也强调扩大处罚主体——包括上市公司的控股股东、实际控制人和中介组织。

第三,对于资本市场生态系统来说,行政处罚、处罚、民事责任的最终目标不是处罚本身,而是对上市公司质量的提高和对投资者的保护具有完全意义。

在资本市场生态中,上市公司在融资端提供资产,而投资者则关系着投资端的活力,投资和融资最理想的动平衡是两端相互匹配的增加。对于投资端而言,从表面上来看,吸引新投资者投身市场交易的是赚钱效应,但实际上,吸引力应该来自于市场各方面规则完善带给投资者的信心和财富的可获得感、来自于上市公司质量的持续提升。就这一点而言,新证券法和刑法精修的结合,无疑为投资者提供了最可信赖的承诺。

笔者认为,法治化是本轮资本市场注册制改革的最主要特点之一。法治化建设-多维度提高违法违规成本-上市公司提升质量-投资者利益获得保护,这条提质生态链逻辑清晰、目标明确,也将夯实资本市场的活力与韧性。(张歆)

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